來源：金十數據

盡管人們對特朗普擴張性、促進增長的政策議程可能帶來的負麵影響感到擔憂，但美國國債市場已經順利開局。

在特朗普回到白宮後的第一個完整交易日，美國國債上漲，推動收益率降至年內低點，同時美股上漲，美元重新站穩腳跟。隨著特朗普的第二任期以一連串關於移民、多樣性和其他問題的行政命令開始，以他為核心的樂觀情緒席卷金融市場。他表示，將推遲全麵關稅，僅在下個月考慮對墨西哥和加拿大征收關稅。

油價下跌也有助於緩解通脹擔憂，因為新政府將逐步實施其“美國優先”政策。

自從特朗普在去年11月的選舉中勝出以來，人們擔心他的政府的關稅和減稅政策會削弱國家財政並重燃通貨膨脹，從而推高美國國債收益率至多年高點。但到周二收盤時，它們已回落至遠低於5%的水平，30年期的利率下跌了6個基點至4.80%。

誠然，美國的債務和赤字的可持續性以及可能引發通脹壓力並波及全球金融市場的貿易戰仍然有許多值得擔憂的理由。

盡管對24小時的交易進行過多解讀是有風險的，但從到銀行的華爾街公司目前都警告不要過多解讀特朗普的計劃聲明。

“特朗普會一如既往地做特朗普的事情，所以他有時會投磚頭到窗戶上，並發表讓市場激動的言論，”Mischler金融集團的董事總經理Glen Capelo表示。“但歸根結底，特朗普是個商人，他了解低利率。所以我相信利率會更低，而不是更高。”

Capelo表示，特朗普周一關於逐步啟動關稅的信號，以及他選擇的財政部長斯科特ⷨ𒝦㮧‰𙯼ˆScott Bessent），都是利好因素，應有助於繼續支持收益率的下降。

收益率的變動在貨幣市場中有所反映，此前因特朗普計劃從2月1日起對墨西哥和加拿大實施高達25%的關稅，彭博美元現貨指數早些時候飆升0.7%，隨後幾乎持平。加元和墨西哥比索也抹去了早些時候的跌幅。

從高盛到銀行的華爾街公司敦促不要過度解讀特朗普對加拿大和墨西哥的關稅計劃。高盛的美國首席政治經濟學家亞曆克ⷨ𒥈香歷‡出，對這兩個經濟體征收25%的關稅還遠未成定局，並補充說：“我們認為，對前景最好的信號是，他在就職日並沒有兌現推行關稅的承諾。”

法國興業銀行首席貨幣策略師Kit Juckes預計，美元將繼續在當前高位波動，而不會進一步上漲。

“關稅威脅被提出、緩和、重申，而且毫無疑問會有細微差別，”Juckes寫道。“我們的戰術結論顯而易見——身處高位的美元麵臨的將是一個多風、顛簸、惡劣的形勢，日常交易將會很不舒適。”

現在的問題是，這股寬慰之潮還能在美國國債市場持續多久。美聯儲下周將召開會議，交易員預計官員們會將利率維持不變，直到2025年下半年。

哈佛大學教授Ken Rogoff認為，在未來五至七年內“通貨膨脹會突然爆發”。但在此之前，他發現美聯儲加息和降息的可能性都是相當高的，因為官員們正在適應新的經濟現實。

“我們預計美國國債收益率將進一步下降，”全球財富管理的首席投資官Mark Haefele表示，他預計到2025年中期，10年期美債收益率將降到4%。他認為關稅不會阻止通脹繼續下降，從而允許美聯儲今年降息50個基點。

盡管如此，包括集團和野村證券在內的市場參與者認為，周二的反彈隻是收益率上行過程中的短暫喘息。美國國債在2024年最後三個月下跌了3.1%，是兩年來最差的季度表現。

“我們仍從結構性角度主張更高的美國利率，”包括Michiel Tukker在內的荷蘭國際集團利率策略師在一份報告中寫道。“特朗普許多計劃中的政策措施具有通脹性，未能解決不斷增長的赤字問題進一步加大了對美國國債收益率的上行壓力。”